公司初次掩盖陈述：氯碱职业景气量底部向上，煤制天然气项目翻开公司远期开展空间

  公司为氯碱化工有突出贡献的公司，产业链高度一体化。咱们估计2026-2027年氯碱职业产能增速放缓、出口需求添加、《关于汞的水俣条约》推动落后产能退出，职业景气或继续向上。公司与天池动力协作建造20亿立方米/年煤制天然气项目已进入社会安稳危险评价信息公示阶段，有望翻开公司远期开展空间。咱们估计公司2026-2028年归母净利润分别为2.32、7.14、12.60亿元，EPS分别为0.14、0.42、0.74元/股，当时股价对应2026-2028年PE为37.1、12.0、6.8倍，初次掩盖给予“买入”评级。

  PVC：职业无新增产能且出口退税撤销、无汞化推动等或加速落后产能退出国内地产需求偏刚性，地产方针支持下需求有望稳步提高，且国外新式开展中国家对PVC需求继续添加。在《关于汞的水俣条约》以及全球PVC竞赛加重的情况下，新增产能较为困难。国内外供应均存在削减预期：（1）国内电石法PVC无汞化推动将筛选落后电石法PVC产能；（2）国内PVC出口增值税退税撤销进一步举高落后PVC产能本钱，加速其退出进展；（3）国外欧美动力本钱继续高企下PVC设备将继续退出。综上咱们咱们都以为PVC远期供需格式有望继续改进，在现在PVC价格坐落前史最低价格的情况下，未来PVC价格继续上涨弹性足够。

  因为2026-2027年PVC职业无新增产能，液氯下流最大的耗氯下流增量削减将削减烧碱的新增产能。从持久来看，在碳达峰布景下，烧碱产能增速或将放缓，一起若后续PVC落后产能继续退出，或将带动高本钱烧碱产能退出。而国内需求稳步增长带动烧碱需求量开端上涨，叠加海外动力价格高企布景下我国烧碱出口有望稳步增长，因而咱们继续看好烧碱供需格式改进，价格具有较大上涨弹性。